25 лет назад Рамеш Мутурамалингам основал промышленную компанию Alphacraft в южном городе Коимбатуре. Тогда это была всего лишь маленькая мастерская. Сейчас это фабрика с площадью цехов в 4500 кв. м, заваленная литыми алюминиевыми деталями. На ней работают 400 человек. Скоро будет открыта ещё одна фабрика такого же размера.
Среди потребителей продукции этой фирмы такие индийские стартапы, как Ola Electric (быстрорастущий производитель мотороллеров), и такие всемирно известные компании, как английская Aston Martin и американская John Deere.
Интерес иностранных компаний к таким фирмам, как Alphacraft, связан с 3 основополагающими сдвигами: желанием ослабить свою зависимость от Китая; уверенностью в том, что индийская продукция теперь отвечает мировым стандартам; и тем обстоятельством, что сама Индия стала быстрорастущим рынком, что требует организации на месте производства их изделий.
Раньше главным препятствием были не потребители, а финансовые ресурсы, говорит Рамеш Мутурамалингам. Большая часть истории его фирмы пришлась на время, когда ставка превышала 15%. Порою деньги были совсем недоступны. За последний год ставка сократилась до 10%.
Доступность финансовых ресурсов улучшилась, хотя получить долгосрочный заём, столь необходимый для инвестиций в производство, по-прежнему трудно. Переход на единый налог на товары и услуги, уплачиваемый посредством электронной формы, облегчил продажи в других штатах.
Рост и увеличение разнообразия таких фирм, как Alphacraft, делает Индию более открытой. Решающую роль в этом сыграла политика поддержки предпринимательства, начатая ещё прежними правительствами и подхваченная нынешним кабинетом. Вот почему большинство индийских корпораций поддерживают переизбрание Нарендры Моди на 3-й срок.
Эти преобразования указывают и на более широкие перемены, происходящие в индийском бизнесе. Сто лет назад американские корпорации, пережив период бурного роста, претерпели глубокие структурные изменения: их владельцы уступили место профессиональным управляющим, а сами компании перестроились в соответствии с требованиями акционеров. Сейчас в Индии происходят похожие события.
На верхнем графике показана динамика прибыли и рыночной капитализации 20 крупнейших компаний Индии как доли (в %) от аналогичных показателей всех прочих фирм страны в 1998–2023 финансовых годах. Финансовый год в Индии заканчивается в марте. Рыночная капитализация рассчитана на основе индекса BSE-500. На нижней диаграмме показана динамика регистрации новых компаний (в тыс.) в Индии в 2012–2024 годах. Данные за 2024 г. получены с помощью проекции данных за истекшую часть года на весь год. Источники: Marcellus Investment Managers; Министерство по делам корпораций; Bloomberg.
Профессиональный взгляд
На долю тех, кого в Индии называют «продвигателями» (т. е. владельцев контрольных пакетов акций; обычно это основатели компаний или их потомки), по-прежнему приходится более половины рыночной стоимости корпораций.
Исследование, проведённое Национальной фондовой биржей, обнаружило, что за период с 2009 по 2019 г. контроль «продвигателей» над компаниями сократился. Хотя с тех пор положение несколько выровнялось, есть другие данные, свидетельствующие, что в корпорациях теперь всё больше ценится управление без участия «продвигателей».
Компания EMA Partners, занимающаяся подбором управленческих кадров, провела исследование компенсационных пакетов на сумму более чем в 1 млн долл. Оказалось, что число сторонних лиц, сообщивших о зарплатах, попадающих в эту категорию, выросло с 61 в 2016 г. до 119 в 2023 г.
Есть две причины господства конгломератов в индийской экономике – сложность ведения бизнеса и нехватка финансовых ресурсов. Конгломераты позволяют справиться с обеими трудностями. Но на горизонте маячат перемены.
Согласно данным исследования, проведённого Marcellus (компания по управлению финансовыми активами), если в 2019 г. на долю 20 крупнейших компаний Индии пришлось 79% всей прибыли, заработанной в её народном хозяйстве, то в позапрошлом финансовом году, что закончился в марте 2023 г., – всего 38%.
За тот же период доля 10 крупнейших компаний в рыночной капитализации по индексу BSE-500 сократилась с 33% до 26%. Причиной этого сдвига явилось расширение числа успешных предприятий. Число фирм стоимостью более чем в 1 млрд долл., чьи акции продаются на бирже, выросло с 2000 г. в 20 раз.
Тем не менее крупные конгломераты всё ещё весьма влиятельны.
Reliance Industries господствует в телекоммуникационном секторе и горно-обогатительной промышленности. Теперь в его сферу деятельности попала и индустрия развлечений.
Adani Group является крупнейшим управляющим аэропортами и морскими портами, а также 2-м в стране производителем цемента и электроэнергии.
Tata Sons посредством дочерних компаний является крупнейшим поставщиком консалтинговых услуг в сфере информационных технологий. В её сферу интересов входят также автомобилестроение, гостиничный бизнес и чёрная металлургия.
Bajaj Group владеет крупнейшей небанковской финансовой компанией, а также производит бытовую технику, мотоциклы и моторикши.
Большую роль продолжают играть и государственные компании. Совокупная рыночная стоимость только тех из них, чьи акции продаются на бирже, равна 804 млрд долл. Hindustan Aeronautics господствует в военной промышленности, PFC – в финансировании энергетических проектов, а Государственный банк Индии – в банковском секторе.
Важным влиянием в стране пользуется ряд компаний, контролируемых иностранцами. Это Hindustan Unilever и Nestlé (производство потребительских товаров), Maruti Suzuki и Honda (автомобилестроение), Google и Amazon (высокие технологии).
Индия включается во всё большее число международных технологических цепочек в условиях, когда ТНК стремятся сократить свою зависимость от Китая.
Часто иностранные компании, напуганные сложностью ведения бизнеса в Индии, объединяют свои усилия с какой-нибудь местной фирмой. Так поступили производитель потребительских товаров Whirlpool, фармацевтический великан AstraZeneca, а также такая икона культуры, как Disney.
В 2020 г. доля Индии в привлечённых во всём мире прямых иностранных инвестициях взмыла до 6,2%, но затем упала до самых низких значений за целое десятилетие (в III квартале 2023 г. она равнялась всего 1,1%). Отчасти это связано с высокой процентной ставкой, а отчасти – со сложной для иностранных компаний деловой средой.
Динамика индийского экспорта услуг и товаров (в % от мирового экспорта) в 1990–2022 годах. Источник: Всемирный банк.
Формальный взгляд
Многим индийским компаниям сейчас стало легче работать. Кредитное плечо снижается с 2015 г. Недавно министр финансов заявил, что Индия перешла от господства слабых банков и фирм с чрезмерным уровнем заёмных средств к господству здоровых банков и фирм с низким уровнем заёмных средств.
Рентабельность компаний, чьи акции продаются на бирже, с 2019 г. растёт и ныне превышает среднемировое значение. С марта 2018 г. быстро увеличивается прибыль (если не обращать внимания на период карантина). Экономика получила новый толчок после того, как такие виды неформальной деятельности, как сельское кредитование и продажа продуктовых тележек, перешли под контроль банков и магазинов.
Но остаются и зоны бедствия. Byju’s некогда был самым преуспевающим в Индии стартапом в области технологий удалённого обучения. Он стоил 22 млрд долл. А теперь он почти полностью неплатёжеспособен.
PayTM – ещё одна звезда случившегося несколько лет назад непродолжительного расцвета венчурных капиталовложений. Она играла ключевую роль в распространении в Индии электронных платежей. В 2021 г. в ходе первичного публичного предложения своих ценных бумаг она привлекла 20 млрд долл. С тех пор её акции подешевели на 73%. Это показывает, сколь трудно превратить полезную услугу в доходный бизнес.
Зато растут небольшие промышленные компании. Они буквально преобразили Тамилнад, где как раз и расположена фирма Alphacraft. Здесь появилась не только сеть новых дорог, но и электронная промышленность, представленная как местными компаниями (Tata), так и иностранными (Foxconn и Pegatron).
Построены новые фабрики по производству электромобилей, оборудования для зелёной энергетики, обуви и одежды. С 2021 г. в этом штате было вложено 10 млрд долл. в 130 новых проектов. Ещё 48 проектов находятся в стадии строительства.
Одна из важных новинок экономического развития Индии – это «центры всемирных возможностей». Это высокотехнологичные центры, обслуживающие крупнейшие мировые компании. Они пришли на смену старым телефонным центрам и занимаются проектированием новых изделий.
В Тамилнаде их услугами пользуются такие компании, как UPS и Roche Pharma. По всей стране их порядка 1600. Они обслуживают такие фирмы, как HSBС, Target и Tesco. Это что-то вроде китайских фабрик, работающих на иностранные компании, только куда серьёзнее.
Их продукт – это информация. Значит, они защищены от большей части того безумия, с которым связано ведение предпринимательской деятельности в Индии. Они не знают трудностей с дорожным движением или с таможней.
Согласно новому исследованию консалтинговой фирмы Wizmatic (Пуна), в них работают 3,2 млн человек. Эти центры приносят годовую выручку в 121 млрд долл., в т. ч. 102 млрд долл. – от экспорта, что делает их одним из важнейших секторов экономики Индии.
Пристальный взгляд
Правительство всё настойчивее содействует этим переменам. Оно многое сделало для того, чтобы очистить финансовый сектор и обеспечить его устойчивость. Административные изменения привели к увеличению числа вновь создаваемых компаний. Одно из федеральных ведомств учреждено как раз для того, чтобы устранять преграды для ведения бизнеса.
В 2020 г. стало возможным полностью учредить компанию по интернету. Тогда же правительство предложило «поощрения, связанные с производством» в 14 секторах экономики. Они включают прямые выплаты фирмам в размере не менее 4% от их выручки, с тем чтобы помочь им утвердиться на рынке.
Потом, когда компании смогут по-настоящему развернуться, они теряют право на такое поощрение. В 2019 г. налог на прибыль корпораций был снижен с 35% до 25%.
Индия становится всё более инновационной. Согласно данным аналитической компании PatentVector, за последние 5 лет благодаря упрощению процедуры регистрации стоимость индийских патентов выросла более чем втрое. Появилась частная космическая индустрия, в которой работают более 200 компаний. Две из них вплотную подошли к запуску ракет.
Но остаётся много сложностей. Вести предпринимательскую деятельность по-прежнему трудно. Много сил отнимают судебные споры. По данным на декабрь, в судах страны находится 50 млн нерешённых дел.
По-прежнему трудно купить землю, нанять или уволить сотрудников. Для новых проектов, как и раньше, требуются десятки разрешений. Слишком многое по-прежнему зависит от способности найти и уговорить нужного для решения определённой проблемы чиновника.
Вот почему, несмотря на все усилия правительства Нарендры Моди, ему не удаётся в должной мере стимулировать инвестиции. Как показал проведённый The Economist анализ, опирающийся на данные Bloomberg, у компаний, включённых в индекс BSE-500, в закончившемся в марте 2023 г. финансовом году доля инвестиций в выручке равнялась в среднем всего 6,3%, что ниже, чем до пандемии (7%).
Впрочем, оптимисты указывают на то, что в 2022 г. число объявлений о новых проектах достигло наивысшего значения за последние 10 лет, что может означать, что впереди нас ждёт новый скачок инвестиций.
Существует и политическая неопределённость. Часто меняются импортные и экспортные пошлины. Вывод из обращения в 2016 г. двух самых крупных банкнот нанёс сокрушительный удар по малому бизнесу и напугал крупный. Фирмы обеспокоены вмешательством со стороны государства.
В Индии пока ещё трудно полагаться на принцип верховенства права. Согласно данным, собранным консалтинговой компанией Henley and Partners, чистый отток миллионеров из Индии в 2022–2023 годах составил 14000 человек. По этому показателю Индия занимает 2-е место в мире (после Китая), опережая даже Россию.
Требуются новые серьёзные перемены. Но уже то обстоятельство, что о правительстве теперь говорят не как о проблеме, а как о части её решения, указывает, насколько далеко вперёд ушла Индия.
The Economist, 27 апреля 2024 года.
