Русский православный

A A A

Россия – рай для держателей облигаций и ад для акционеров. Забудьте о правах собственности, наслаждайтесь фискальной дисциплиной.

Глядя на Россию сквозь призму рисков и доходов, инвесторы обнаруживают дихотомию.
С одной стороны, упор властей на контроль над размером государственного долга и сдерживание инфляции делают её весьма привлекательной для держателей облигаций.
С другой стороны, её экономика лишена динамизма, во многом потому, что вкладчики не могут рассчитывать на безопасность своих инвестиций.
Начнём с держателей облигаций. Их цель – вернуть свои деньги с процентами. Они также хотели бы, чтобы их деньги сохранили при этом свою покупательную способность.
Поэтому они больше всего опасаются дефолта, инфляции и девальвации. С этим у России всё в порядке. Бремя государственного долга невелико (менее 20% ВВП). Правда, большая часть налоговых поступлений зависит от капризов нефтяных цен.
Но в России есть бюджетное правило. Её казна формируется из расчёта, что баррель нефти будет стоить 40 долл. Все доходы сверх этого идут в резервный фонд. Так что в прошлом году бюджет получил неплохой дополнительный доход.
Ограничивая расходы правительства, бюджетное правило служит своего рода колпаком для инфляции. Кремль не вмешивается в политику центрального банка, борющегося за снижение инфляции до 4%.
Профессионализм главы банка Эльвиры Набиуллиной заслужил всеобщее восхищение. Особенно её уважают за то, что она смогла убедить Владимира Путина, президента России, пойти на девальвацию рубля в 2014 г. С тех пор инфляция находится под контролем. Набиуллина постепенно снизила процентную ставку до 7,5%.
Для держателей облигаций всё это чудесно: достойные доходы, низкий долг, устойчивая инфляция. Рубль тоже устойчив.
Американские санкции, введённые после 2014 г. в ответ на вооруженную интервенцию России на Украину, побудили многие затронутые ими русские фирмы расплатиться по внешним долгам. А ещё у России высокое положительное сальдо по счёту текущих операций.
Однако Россия куда опаснее для покупателей акций. По идее, акция даёт право на часть собственности компании.
Даже краткое знакомство с новейшей историей России даёт массу причин сомневаться в том, что такое право обеспечено. В 2003-2004 годах государство захватило ЮКОС – огромную нефтяную компанию.
Недавний спор по поводу нефтяных активов между государственной компанией «Роснефть» и крупным конгломератом «Система» распугал инвесторов и обрушил цены на акции последней.
Хотя для бесстрашных инвесторов русские акции могут быть всё ещё интересны. Они дёшевы. По индексу MSCI в России отношение цен на акции к доходам равно 6, тогда как в целом по развивающимся рынкам - 12.
Это хорошая приманка для спекулянтов, которые уверены, что способны отличить надёжные компании от потенциально опасных. Они стараются не приобретать акции таких фирм, как Газпром (государственная газодобывающая компания), что стал средством достижения стратегических целей Кремля. (Американские санкции сделали обладание такими акциями в любом случае неразумным).
Вместо этого они предпочитают такие хорошо управляемые фирмы с известными потребительскими брендами, как Сбербанк (крупнейший банк России) или Яндекс (поиск в интернете). Государство вряд ли нарушит работу фирм, от которых зависит повседневная устойчивость экономики.
Подарите России немножко доверия, говорят её горячие сторонники. Оптимисты указывают на то, что планы сокращения бюрократического регулирования и увеличения государственных инвестиций обещают новые возможности роста ВВП.
Впрочем, Россия – это западня для неосторожных инвесторов. Попасться могут даже опытные игроки.
Американец Майкл Калви, глава фонда частных инвестиций Baring Vostok, был арестован в феврале в ходе конфликта с инвестиционным партнёром, у которого были связи в органах безопасности. Несмотря на поручительства со стороны хозяина Сбербанка и основателя Яндекса, Калви остался под домашним арестом.
Реалисты говорят, что всё это сдерживает развитие экономики.
Для того, чтобы утвердить власть закона и право собственности, нужна политическая воля. Но для этого нужно время.
В начале 1990-х годов одного известного западного экономиста спросили, что нужно, чтобы Россия стала процветающей рыночной экономикой. Он ответил: «Нужна другая история».

inopressНа графике показана динамика доли (в %%) нерезидентов среди держателей государственных облигаций России в 2012-2019 годах. Источник: Центральный банк России.
The Economist, 29 июня 2019 года.

Прочитано 369 раз

Уважаемый читатель!

Наверное, если вы дочитали эту публикацию до конца, она вам понравилась. Очень на это рассчитываем.
Верим в то, что сравнительно малочисленная аудитория «Улицы Московской» вместе с тем еще и верная аудитория. Верная принципам открытого и свободного общества.
Открытое общество, одним из элементов которого является справедливая и сбалансированная журналистика «Улицы Московской», может существовать исключительно на основе взаимной ответственности и взаимных обязательств.
Мы бросаем вызов власти и призываем ее к ответственности.
Мы ставим под сомнение справедливость существующего положения вещей и готовим наших читателей к тому, что все еще изменится.
Мы рассказываем о вещах, о которых власть хотела бы умолчать, и даем шанс обиженным донести свою правду.
Но мы нуждаемся в вашей поддержке.
И если вы готовы потратить посильные вам средства для поддержания свободного слова, независимых журналистских расследований, мы потратим ваши средства на эти цели.

Заранее благодарен, Валентин Мануйлов

donate3

Поиск по сайту